7月金价走低驱动黄金需求上涨

　　7月摘要：

7月，以人民币计价的上海午盘基准金价（SHAUPM）和以美圆计价的伦敦早盘金价（LBMA）别离下跌1.9%和3%；

7月，上海-伦敦金均匀价差进一步扩大，表白该月的黄金需求愈加强劲[1]；

7月，中国黄金ETF流入9吨（约合4.31亿美圆，30亿元人民币），是自2020年4月以来的更大月度流入量[2]；

7月是传统的黄金需求旺季，但上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量仍持续增加，那是自2015年以来最强劲的7月份表示。

　　将来瞻望：

金价下跌可能会在短期内暂时提振国内黄金需求，但我们认为持续的需求苏醒仍需要经济和收入增长的恢复，减小疫情的影响，以及更多的婚庆需求。我们会在每月发布的博客中亲近存眷将来需求的相关目标动态。

　　金价下跌，但境表里金价溢价持续反弹

　　7月，金价疲态延续。在全球黄金ETF流出的大趋向下，通胀预期走低以及美圆走强是招致金价下跌的次要原因。和前几个月类似，国内货币的贬值鞭策人民币金价相对美圆金价走强。

　　7月，上海-伦敦金价差进一步扩大，均匀为6.4美圆/盎司，较上月增加2.4美圆/盎司，已超越2021年6.1美圆/盎司的均匀值。本月相对较低的金价似乎 *** 了国内消费者和投资者对黄金产物的兴趣，鞭策境表里金价溢价的走高。

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　　中国黄金ETF大幅流入

　　截至7月底，中国黄金ETF[4]总持仓为66吨（约合38亿美圆，253亿元人民币），本月有9吨（约合4.31亿美圆，30亿元人民币）流入。金价下跌时的抄底买盘者以及因沪深300股指下跌7%而调低风险偏好的投资者相连系，成为自2020年4月以来黄金ETF更大幅月度流入的次要驱动力。

　　上游实物黄金需求持续改善

　　7月，国内造造商和银行从上海黄金交易所共提取161吨黄金，较上月增长15%，较上年增长45%。我们从比来与业内商业伙伴的交换中得知，国内较低的金价为黄金的批发和零售需求供给了撑持；对疫情的有效防控和经济活动的苏醒也起到了响应感化。

　　我们认为，在前几个月疫情防控办法晋级时，造造商的库存补货，对将来黄金消费预期的改善以及较低的金价，都是鞭策7月黄金出库量到达自2015年以来更高位的原因，而7月历来其实是中国黄金需求较为安静的月份。

　　6月黄金进口量猛增

　　6月，中国进口黄金107吨，到达五个月以来的更高点，且明显高于2019年疫情前的均匀程度。正如我们此前指出的，跟着疫情的好转息争封，81吨的月度环比增长也表现出国内黄金需求的强劲反弹。