股指

股价距历史高点不到5%

好莱坞片子《大空头》原型、以预测2008年金融危机而闻名的对冲基金司理Micheal Burry在近期提交给美国证券交易委员会(SEC)的13F文件中披露,他已经告终了在苹果上的空头头寸。

本年一季度,Micheal Burry透露本身持有价值约3600万美圆的苹果看跌期权。虽然我们不清晰Micheal Burry的施行价是几,但在苹果二季度的跌势下,他很有可能在获利的情况下告终了那一空头头寸。数据显示,在大盘整体表示欠安的情况下,苹果股价在6月16日盘中跌至128.86美圆的低点。

不外,在6月触及低点之后,截至周四收盘,苹果股价已反弹约34%至174美圆上方,而且间隔该股在本年1月创下的约182美圆的汗青高点仅差4.17%的涨幅。

苹果在7月底公布的第三财季财报显示,其营收同比增长2%至830亿美圆,略高于阐发师遍及预期的828亿美圆,但净利润却同比下降了约10.6%至194亿美圆。那份财报似乎证了然Micheal Burry看空苹果的概念是准确的:营收仅勉强超越市场预期,利润更是呈现下滑,市盈率更是高达28倍。

然而,Micheal Burry或许只是赢在了时机的选择上,苹果在6月触底之后的强势表示则契合“股神”巴菲特对该公司的观点。巴菲特认为,苹果是一家拥有狂热品牌忠实度的高护城河企业,配得上溢价买入。他一再暗示,苹果值得投资,因为它是一家很棒的企业。

在6月底以来的那波上涨之后,苹果已经收复了上半年的大部门跌幅,本年以来累计跌幅仅为1.52%,好于标普500指数逾10%的跌幅和纳斯达克指数超17%的跌幅。此外,苹果从本年的美股熊市中苏醒的情况要好于“FAANG”股票中的其他任何一只。苹果最新一份财报公布的营收增长仅略好于Facebook母公司Meta platform(META.US)、利润增长则远不如微软(MSFT.US),而Meta本年以来累计跌约48%、微软则累计跌超13%。在“FAANG”股票中,苹果股价较汗青高点已经不到5%,而排名第二的微软(MSFT.US)股目前的股价较去年11月创下的汗青高点仍有约16%的上涨空间。

如许看来,苹果接近3万亿美圆的市值似乎是名副其实的,其好于其他科技公司的表示在很大水平上是得益于苹果异常强大的经济护城河。

1、苹果的经济护城河

巴菲特曾暗示,苹果的订价权使其得以拥有较高的利润率。而那种订价权恰是来自于其经济护城河。

经济护城河是其他公司无法触及的耐久合作优势。有时候,公司的护城河很容易理解,好比公用事业公司的高准入门槛。就苹果而言,其护城河是无形的,但根本上与其品牌和生态系统有关。

十多年来,苹果不断是世界上最有价值的品牌。其产物在美国和日本占据主导地位,并在中国获得了庞大停顿。该公司拥有一个彼此联系关系的产物生态系统,那些产物彼此集成,为人们购置多种产物供给了动力;此外,得益于日益受欢送的办事营业,该公司的利润率正在扩大。因而,苹果在每个客户身上都能获得很高的收入。

苹果在其运营的大部门垂曲范畴拥有很高的市场份额,该公司在智妙手表和平板电脑范畴的市场份额排名之一;在上一季度的智妙手机销量排名中位居之一;在智妙手机操做系统上的用户数量排名第二、营收排名之一;在电脑操做系管辖域的地位仅次于Windows。因而,苹果契合被誉为“全球之一CEO”的杰克·韦尔奇(Jack Welch)出名的“在每个市场排名之一或第二”的尺度。

更重要的是,苹果的品牌和生态系统优势暗示其在几个科技子范畴中的领先地位能够连结下去,那付与了苹果订价权和高利润率,从而使其股价配得上溢价。

2、苹果的估值

Micheal Burry和巴菲特都从对苹果的押注中获利。苹果目前的股价表白,市场更倾向于撑持巴菲特、而非Micheal Burry的概念,认为苹果估值过高的概念正在削减。

那么,苹果的内在价值事实是什么?该公司的经济护城河表白其营收将连结不变,但其自己其实不意味着强劲增长。苹果第三财季的营收仅同比增长了2%,摊薄后的每股收益则下降了7.7%。

在预算苹果将来的增长时,我们必需考虑两件事。其一,市场可能正处于衰退之中,美国经济已经持续两个季度负增长,因而,在将来的经济增长期间,苹果的营收增速将有所改善。其二,利润下滑能够通过削减成原来填补,而苹果已经在如许做了,因而将来几个季度该公司的利润增长同样可能会有所改善。

鉴于营收及利润增长均能够得到改善,目前的利润下滑趋向或许将得到逆转。但数据显示,苹果的5年复合年增长率仅为11.5%,不及微软的20%。因而,在现金流贴现估值模子中,我们假设苹果年度每股收益在将来五年的复合增长率为5%(守旧但不灰心)、并以当前十年期美债收益率(2.88%)折现,能够得到苹果的公允价值为290美圆,较当前的股价还有很大上涨空间。

3、风险与挑战

更高的利率:目前十年期美债收益率为2.88%,若是利率上升,折现率的进步将招致苹果估值的下降。

诉讼:许多人认为苹果的贸易行为,例如向应用法式开发者收取巨额费用(30%的苹果税)、以及不允许他们利用其他付出系统都是反合作的。苹果目前面对全球范畴内多个 *** 的监管,Epic Games和Meta都曾攻讦苹果的行为,所有那些都让苹果面对庞大的诉讼风险,并可能影响苹果将来的收益。

不外,总体而言,苹果面对的风险比一般科技公司都要小,其经济护城河证了然该股的溢价是合理的。